投资要点
   
事件:史丹利发布2016年中报,实现营业收入30.19亿元,同比下降9.50%;净利润3.78亿元,同比增长15.46%,实现每股收益0.32元,每股经营现金流0.16元。公司预测2016年1-9月份归属上市公司股东的净利润为6.21~6.75亿元,同比增长15%~25%。
   
维持“买入”评级。2016年上半年受到农产品价格下降、单质肥价格持续偏弱等不利因素影响,国内复合肥市场持续低迷。史丹利积极深耕市场,加强销售覆盖力度,实现销量平稳增长(初步估算销量同比增速约15%),成为带动业绩增长的主要动力。而从毛利和期间费用绝对数额看,两者分别同比增长8.75%和8.77%,维持同步上升的态势;毛利增速总体不及销量增速,公司产品吨毛利有所下降,主要是原料和产品持续跌价、税收优惠取消以及产品结构变化所致。此外,报告期内公司营业外收入同比增加约1000万元,对公司净利润增长也起到一定积极作用。
   
史丹利是我国复合肥行业的龙头企业之一。公司复合肥业务在全国的市场覆盖力度持续提升,产品品牌结构优化,销售规模及业绩有望延续增长势头。公司通过内生、外延、产业合作等多方式逐步完善农业种植服务产业链,并不断探索东北地区和中原地区不同种植规模的服务模式,中长期将为公司打开更广阔的发展空间。根据最新股本计算,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.63、0.78和0.95元,维持“买入”的投资评级。
   
风险提示:单质肥价格大幅波动的风险;农业服务拓展进度持续慢于预期的风险。