报告要点
   
事件描述
   
史丹利公布2016三季度业绩预告修正公告。
   
事件评论
   
史丹利将2016年前三季度预计归属净利润由6.21~6.75亿元下修至4.59~5.4亿元,增速由15%~25%下调至-15%~0%,EPS由0.53~0.58元调至0.39~0.46元,其中单三季归属净利润由2.43~2.97亿元下修至0.81~1.62亿元,同比由14%~40%调为-62%~-24%,环比由8%~31%调为-64%~-28%,EPS由0.21~0.26元下调为0.07~0.14元。
   
我们判断,化肥销量下降且成本费用上升是公司三季度业绩下修主因。
   
受农产品价格低迷影响(今年前三季、单三季玉米价格分别同减19%、18%),农户及经销商购肥积极性降低,我们判断公司化肥销量或出现下滑,且因原材料价格下跌(今年前三季、单三季尿素价格同减11%、16%),化肥产品售价亦有所下调,造成营收同比减少。在此背景下,公司加大营销力度,使市场份额仍保持行业领先地位,加之增值税优惠取消,成本费用面临较大上行压力,三季度业绩因而下滑。
   
我们认为,公司未来看点如下:1、复合肥主业将继续推动公司业绩增长。一方面,预计定西(产能50万吨)、扶余(产能60万吨)项目今年年底投产,届时公司化肥产能将由580万吨增至690万吨;另一方面,高毛利新型复合肥“第四元素”下半年的销量有望继续增长,提升公司业绩。2、农业服务为公司注入长期发展动力。公司采用“自营+平台”模式发展农服,预计今年在东北地区的农服覆盖面积为20万亩,后期随着土地租金和农产品价格的稳定,公司会继续大力推进农服业务。3、国际合作及行业整合或将进一步推进。公司以自有资金10万元在美设全资子公司,以期在农服领域与美国农产合作。
   
给予“增持”评级。预计2016、2017年EPS为0.63元、0.74元,给予“增持”评级。
   
风险提示:复合肥销量不达预期;农服业务扩展不及预期。